10letý T – Note před Fedem mírně roste

10letý T – Note roste 0,1% d/d na 124,0. Obchodování poslední týden bylo charakterizováno konsolidací kolem klíčové podpůrné úrovně 124,2. Trh tradičně strnul vzhledem k tomu, že Fed vydá rozhodnutí monetární politiky včetně ek. projekcí (20.00 SEČ) a tiskové konference šéfky Fedu Yellenové (20.30 SEČ).

Desetileté americké vládní dluhopisy, známé jako 10LETÝ T-NOTE, jsou důležitým ukazatelem stavu trhu s dluhopisy. Když výnosy těchto dluhopisů mírně rostou, může to naznačovat několik věcí. Za prvé, může to být důsledek očekávání inflace, protože investoři požadují vyšší výnosy jako kompenzaci za očekávaný pokles kupní síly peněz. Druhou možností je, že mírně rostoucí výnosy 10LETÝCH T-NOTE mohou signalizovat očekávání růstu ekonomiky, což může vést k vyšším úrokovým sazbám. Tyto faktory mají dopad na trhy po celém světě a mohou ovlivnit rozhodování investorů a centrálních bank.

Co jsou dluhopisy

Dluhopisy jsou finanční nástroje, které představují závazek dlužníka (obvykle vlády nebo korporace) k úhradě půjčených peněz investorům v určitém termínu za stanovenou úrokovou sazbu. Když investujete do dluhopisu, de facto půjčujete peníze dlužníkovi a výměnou za to obdržíte slibované úrokové platby po dobu dohodnutého období, známého jako doba splatnosti. Po skončení doby splatnosti vám dlužník vrátí půjčenou částku, tzv. nominální hodnotu dluhopisu. Dluhopisy jsou důležitou součástí finančních trhů a jsou běžně používány jak jednotlivci, tak institucionálními investory jako součást diverzifikace portfolia a stabilního zajištění příjmů.

Příznivý výhled ek. aktivity (snad s výjimkou nečekaně slabších dat trhu domů) a inflace by měl centrální banku vést k pokračování redukce ultraexpanzivní monetární politiky, zatím v podobě omezování výkupu dluhopisů.

V minulých týdnech obchodování dluhopisů bylo a stále je, bez nadsázky, jedno z nejzajímavějších a nejpodivuhodnějších z finančních trhů, a udržuje si maximální pozornost obchodníků.

Je velmi zajímavé, že přes obnovování solidního růstu ekonomiky a zejména akceleraci expanze trhu práce, si cena udržela sílu a úspěšně porušila téměř roční trojúhelníkové formace. Současný obrat z konce května ale potvrzuje naše očekávání, že dubnový, resp. květnový růst, znamená pouze rozšíření zmíněného trojúhelníku. 

Pro další posilování dluhopisů není mnoho důvodů a rezistenční hladiny 124,9 – 125,3 a zejména pak zóna  126,0 – 126,5 by neměly trh pouštět vzhůru (výjimku by mohla způsobit masivnější dlouhodobá korekce akciových trhů či vyhrocení situace na Ukrajině – tím by trh opět oprášil 127,1 – 128,0).

Dlouhodobý roční medvědí trend trhu vzhledem k lepšící se ekonomice a jestřábím signálům Fedu totiž stále trvá, jinými slovy prostor pro další růst trhu není příliš velký. Technické (a samozřejmě i fundamentální) ukazatele hlavně ve středně a dlouhodobém pohledu naznačují pokles trhu.

Signál pokračování poklesu trhu dá hlavně případné potvrzení porušení klíčové podpůrné oblasti 123,7 – 124,2, jež stále udržuje jarní býčí impuls  respektive oblasti 122,8 – 123,5 a nasměroval by trh k dlouhodobějším cílům 122,1, 121,6 a 117,7. I přes jarní nečekaně razantní korekci stále věříme, že trh naakumuloval technickou i fundamentální podporu, aby zmíněné úrovně vyzval a také jich dosáhl.

V delším pohledu knokaut trhu sycený trvale silnými zprávami trhu domů, nečekaně solidními zprávami zaměstnanosti a spotřebitelského sentimentu, náznacích zlepšení firemního sektoru a také komentáři Fedu přesvědčivě prezentujících redukci ultra stále silné monetární expanze, je ústředním tématem obchodování posledních měsíců.

Centrální banka dlouhodobě naznačuje pokračování této tendence kvůli dlouhodobým důvodům: nebezpečí nízkého ocenění rizika a posilování ekonomiky, byť naznačila její podmínění ek. výsledky (spíše k umírněnosti může Fed vést fakt, že další sílení ekonomiky třeba přitom není jisté).

Nízká míra nezaměstnanosti už znamená nepříliš vzdálenou hrozbu výraznějšího přitvrzení monetární politiky. Proto Fed v březnu ještě vystupňoval jestřábí rétoriku, když naznačil, že nezaměstnanost (a inflace) jsou již blízko jeho dlouhodobých cílům a že ekonomika již nepotřebuje pomoc.

Naznačil také možnost zvýšení hlavní úr. sazby již příští rok. Fed v dubnu potvrdil směr monetární politiky limitující peněžní expanzi na základě posilující ekonomiky a trhu práce. I když poslední data trhu domů a inflace naznačila posílení, určitá slabost těchto indikátorů představuje nebezpečí výhledu a monetární politiky Fedu.

To zřejmě je jeden z hlavních důvodů značně omezeného potenciálu pro růst dluhopisů či zlata, resp. očekávání jejich poklesu.

Trh na jaře zamířil pod téměř roční klesající trendový kanál a v létě i pod nosnou 6letou rostoucí linii. Její proražení a tím i dlouhodobý klesající trend se potvrzuje (přes podzimní posilování trhu) s dosažením více než dvouletého minima začátkem září. Trh si tím otevřel cestu k dlouhodobým cílům 122,2, 121,6 a 117,5.